来源：证券市场周刊市场号

王宗耀

主要产品销售价格的上涨推动了公司营收持续增长。中美贸易摩擦对公司收入影响较小 。

据证监会网站消息，江苏江顺精密科技集团股份有限公司（以下简称“江顺科技”）的IPO注册申请，近日获证监会通过。从2023年2月IPO申请被交易所受理，到此次拿到注册批文，历时共计25个月。

附图:江顺科技IPO进展情况

本次上市，江顺科技拟募集资金5.60亿元，主要用于铝型材精密工模具扩产建设、铝挤压成套设备生产线建设以及补充流动资金3个项目。公司表示，通过本次发行上市，公司将充分受益于资本赋能，进一步加大技术投入，夯实研发实力，提升产线自动化、智能化水平，扩展产品矩阵，增强产品核心竞争力，以满足市场和客户的高标准需求，实现业务的持续增长和公司价值的长期积累，抓住机遇、稳中求进，为公司的长远发展奠定坚实的基础。

受美国“对等关税”政策影响较小

江顺科技主要从事铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件等产品的研发、设计、生产和销售。 基于产品开发优势、丰富的产品规格优势和产品配套服务能力，公司能够较大程度满足客户的定制化、一站式采购需求，发挥产品协同效应，这是江顺科技的主要优势所在。

其中，铝型材挤压模具及配件和铝型材挤压配套设备是江顺科技最核心的业务所在，报告期内(2022年-2024年，下同)，公司八成以上的收入来自这两大业务，收入贡献占比稳定。精密机械零部件业务创造的收入占比在一成以上，报告期内，收入占比有所提升。

表1:主营业务收入构成

从下游应用领域来看，铝型材产品应用十分广泛，领域不断拓展，体现在建筑装饰、交通运输、新能源、汽车轻量化、电子信息、航空航天等领域，在行业制造体系中占据重要地位。在铝型材挤压模具及配件和铝型材挤压配套设备方面，江顺科技的产品均面向铝型材制造行业，包括建筑铝型材和工业铝型材的生产制造；在精密机械零部件方面，产品主要应用于轨道交通、新能源风电及工程机械等领域。

经过多年发展，江顺科技已与国内铝型材制造行业的知名企业如华建铝业、栋梁铝业、鑫铂股份、豪美新材、敏实集团、旭升集团、兴发铝业，以及国外知名铝型材制造企业如WISPECO 等建立了长期、稳定的合作关系。精密机械零部件产品方面的主要客户包括中车公司、滨海通达、布兰肯集团、庞巴迪集团、Traktionssysteme Austria GmbH 等。

市场地位方面，江顺科技生产的模具产品为铝型材挤压模具，行业内企业数量众多，市场集中度低。根据中国有色金属加工工业协会的统计数据，2020年至2023年我国铝挤压材产量分别为2138万吨、2202万吨、2150万吨、2315万吨。据江顺科技估算，其产品的市场占有率分别约为3.53%、4.27%、5.25%、5.87%，国内市场占有率在行业排名中位居前列。

江顺科技具有一定比例的境外收入，近来，美国出台的“对等关税”政策干扰了全球国际贸易和正常的国际经济秩序，对出口型企业影响明显。那么，江顺科技会受到多大影响呢？

招股书显示，报告期内，江顺科技境外销售收入分别为1.38亿元、2.05亿元和2.82亿元，占当期主营业务收入的比例分别为15.89%、20.21%及25.43%，主要以美元和欧元结算。其境外收入占比虽然持续提升，但就整体收入情况看，占比仍有限。另外，从境外销售区域来看，江顺科技的境外销售主要集中在亚洲、非洲和欧洲，报告期内，美洲地区的收入贡献在境外销售中占比也不高，仅有5.92%、8.57%和11.24%。

表2:境外销售区域分布情况（单位：万元）

江顺科技在招股书中表示：“公司境外主要客户WISPECO PTY LTD（南非）、Traktionssysteme Austria GmbH（奥地利）、VITAL OVERSEAS(M) SDN.BHD.（马来西亚）等所在国家，对进口本公司产品并未在贸易政策上采取加征关税、配额或其他限制性政策。外销产品中仅有少量产品销往美国，报告期各期金额分别为89.52万元、257.29万元和141.27万元，占比较小，中美贸易摩擦对公司收入的影响较小。”

产品涨价推动收入持续增长

从业绩角度来看，近年来，江顺科技经营业绩实现了稳步增长。数据显示，2022至2024年度，公司实现营业收入分别为8.92亿元、10.43亿元、11.36亿元，复合增长率为12.85%；扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润分别为1.37亿元、1.42亿元、1.46亿元，复合增长率为3.23%。

从业绩增长的细节来看，与公司主要产品销售价格的上涨有莫大的关系。根据公司披露，在三大类主要产品中，铝型材挤压模具及配件的销售价格在2022年、2023年及2024年分别为0.34万元/套、0.37万元/套和0.39万元/套，其中2023年和2024年该产品价格分别同比增长7.15%和6.86%；铝型材挤压配套设备同期内的销售均价分别为61.71万元/台、75.02万元/台和107.06万元/台，其中2023年和2024年的产品价格分别同比增长21.57%和42.71%，价格涨幅比较高；精密机械零部件同期内销售均价分别为0.14万元/件、0.16万元/件和0.20万元/件，其中2023年和2024年该产品价格分别同比增长13.63%和26.90%。

表3:公司主要产品销售均价情况（单位：万元/套、台、件）

在产品价格持续上涨的同时，公司部分产品的销量也在增长，比如铝型材挤压模具及配件的销量在2023年和2024年分别同比增长了12.85%和2.87%。当然，也有核心产品销量出现下滑的情况，比如铝型材挤压配套设备的销量在2023年和2024年分别同比下降了7.4%和28%。上述两类产品为江顺科技主要收入来源，价格的上涨推动了公司收入增长。

对于主营产品之一铝型材挤压配套设备价格大幅增长，销量出现下降的情况，在上市委会议的现场问询中，监管层要求公司说明报告期内铝型材挤压配套设备收入大幅增长的原因及合理性；说明铝型材挤压配套设备发出商品占存货比例较高的原因及合理性，是否存在跨期调节收入的情形；结合市场需求、发行人竞争优劣势、新增订单等，说明铝型材挤压配套设备收入的稳定性与持续性。

江顺科技的毛利率表现也相当不错。根据招股书披露，报告期内，公司的综合毛利率分别为38.63%、38.99%和39.09%，主营业务毛利率分别为37.38%、37.48%和37.75%。毛利率的稳中有升，体现出公司整体不错的盈利能力。

表4:同行业综合毛利率对比情况

在招股书中，江顺科技选取了营业收入规模和其较为接近的合力科技、威唐工业作为同行业可比公司，从披露的数据来看，两家同行业公司2022年、2023年的毛利率平均值分别为27.96%和25.89%（尚未披露2024年年报），远低于江顺科技。

对于这一情况，监管层在上市委会议现场问询中，要求江顺科技结合产品结构、技术路线等，说明同行业可比公司选取是否合理；说明发行人综合毛利率高于同行业可比公司的原因及合理性。

对于远超同行业水平的毛利率，江顺科技在招股书中表示：“若未来出现行业竞争加剧导致产品销售价格下降、原材料价格上升而公司未能有效控制和转嫁产品成本、因客户需求变化导致公司现有产品销售结构发生不利变动、公司未能及时推出新的技术领先产品有效参与市场竞争等情况，公司毛利率将存在下降的风险，将对公司的经营业绩产生不利影响。”

资金紧张压力有望缓解

伴随着营业收入的增长，江顺科技的应收账款规模也在不断增长。数据显示，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为16123.41万元、18556.36万元和 24053.76万元，2023年和2024年分别同比增长了15.09%和29.63%，其中2024年的涨幅超过了当期营业收入9.01%的同比涨幅。实际上，除了应收账款外，报告期内，江顺科技还存在金额不小的应收票据和应收账款融资，报告期内，金额合计分别为12056.87万元、11562.55万元和9956.35万元。

随着应收账款的持续增加，公司应收账款周转率持续下降，2022年到2024年分别为5.87次、5.61次和4.98次。

对于大量应收的存在，公司也进行了风险提示，其表示：“随着公司业务规模的扩大，应收账款金额可能进一步增加，如果未来市场环境、客户经营等情况出现不利变化，公司存在因货款回收不及时、应收账款金额增多、应收账款周转率下降引起的经营风险。”

应收账款规模过高，无法及时回款，大量资金沉淀在客户手中，会对企业资金链产生影响，增加企业流动性方面的压力。从江顺科技的数据来看，截至2024年末，公司账上的货币资金为1.15亿元，而公司同期内短期借款金额为1.99亿元、应付票据为1.04亿元、应付账款为1.9亿元。

此外，江顺科技披露的数据显示，报告期内，公司经营活动产生的现金流净额分别为1.31亿元、1.25亿元和0.44亿元。经营现金流净额呈减少趋势，且2024年减少幅度较为明显。

如今，江顺科技已经顺利拿到上市注册批文，其资金紧缺压力将随着募集资金的到位有望得到一定程度的缓解，直接融资渠道的打通将加速公司成长。